从“可选”到“必选”：中国创新药BD交易持续性显著增强

中国创新药对外授权（License-out）不仅在2026年实现了交易额的爆发式增长，更在交易质量和合作的可持续性上取得了里程碑式的进步。根据伯恩斯坦Bernstein最新数据显示，中国创新药对外授权交易的持续率（即交易未被终止的比例）已从2020年的81%大幅提升至2024年的98%，基本追平了欧美日韩等成熟市场（99%）的水平。这一关键指标表明，中国授权项目的质量和吸引力已获全球市场实质性认可，交易风险显著降低，合作模式日趋深化和稳定。

（1）持续性提升：质量赢得信任，降低终止风险

交易持续率的跃升，直接源于中国创新药资产竞争力的整体提升。早期，部分授权项目可能因临床数据未达预期、战略调整等原因被MNC终止。而如今，随着中国药企研发体系与国际全面接轨，项目从靶点选择、分子设计到临床开发的全流程都更加科学严谨，交付的资产质量更为可靠。例如，传奇生物的CAR-T产品西达基奥仑赛在海外成功商业化并持续放量，科伦博泰的Trop2 ADC获批上市，这些成功案例为“中国创新”建立了全球信誉，使后续项目被终止的风险大大降低。MNC将中国药企视为可靠的创新源头，而非单纯的“项目工厂”。

（2）合作深化：从“一锤子买卖”到“长期战略同盟”

交易的持续性不仅体现在单个项目的推进上，更体现在合作模式的升级。MNC与中国头部药企的合作正从单次的、针对单一管线的License-out，演变为基于技术平台的、覆盖多个项目的战略研发联盟。礼来与信达生物在多年成功合作基础上达成第七次合作，共同推进早期研发；阿斯利康与石药集团的交易则一次性围绕8个创新长效多肽药物项目展开，并深度绑定其技术平台。这种“深度绑定、风险共担、收益共享”的模式，构建了极强的合作粘性，确保了交易流水和研发活动的持续性。

（3）模式创新：“NewCo”架构保障长期价值共享

为确保合作的长期性和灵活性，一种名为“NewCo”的创新资本架构被广泛应用。即中国药企将特定管线的海外权益注入一家新设立的海外公司，引入国际资本和团队独立运营，原药企则保留股权以分享长期收益。这种模式在传统的“一次性卖断”（License-out）和“重资产自主出海”之间找到了平衡。例如，康诺亚通过NewCo模式授权其BCMAxCD3双抗，最终该NewCo公司被吉利德科学高价收购，康诺亚作为股东获得了可观回报。这种模式既为项目引入了顶级国际资源和资金，又让中国药企保留了长期的资产价值和分红权利，是可持续合作关系的创新体现。

（4）全阶段覆盖：早期与上市后项目并重，构建确定性

当前交易的持续性还体现在MNC需求的全周期覆盖上。除了追捧极具潜力的早期研发项目（2026年Q1，临床前至临床I期项目占比达66%），MNC对已在中国批准上市的成熟项目也展现出浓厚兴趣，这类项目在交易中的占比已提升至15%。例如，正大天晴在自主研发的JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼于2026年2月在国内获批上市后，迅速于3月将其全球权益授权给赛诺菲，交易总额达15.3亿美元。这标志着MNC不仅看好中国药企的研发能力，也开始信任其完成全流程上市并创造商业价值的能力，为中国创新药的持续输出打开了价值变现的新通路。

总而言之，98%的交易持续率、不断深化的战略合作、创新的交易架构以及对全阶段项目的青睐，共同描绘出一幅中国创新药与全球市场深度融合、价值共生的可持续增长图景。中国创新药正在从MNC的“可选项”稳固地转变为不可或缺的“首选项”和“必选项”。

相关ETF：

科创医药ETF华夏（588130），联接A/C：027142/027143

科创医药ETF华夏（588130）跟踪科创生物指数（000683.SH），前三大权重行业医疗器械+化学制药+生物制品，超90%权重布局医药创新核心环节，且自带科创板20%涨跌幅高弹性。