不看后悔！8月国联安基金经理最新观点来了

8月以来，多家机构在最新策略报告中表示市场情绪冰点已过，市场有望迎来轮动修复。

那么，投资者该如何布局呢？买和卖的时间窗口如何把握？

今天就带大家一起听听国联安投研大咖们的最新观点——

罗春鹏

国联安基金首席策略分析师

养老金及FOF投资部副董事

基金经理

流动性冲击过后，科技企稳+黄金蓄力

七月A股科技板块出现明显回调，本轮调整主要由三方面因素共同驱动。其一，从A股交易结构分析，科技板块交易拥挤度处于历史高位，市场成交额排名前5%的个股拥挤度约51%，偏高的持仓结构让板块交易层面天然具备波动脆弱性。其二，产业端预期发生变化，自Meta释放闲置算力后，市场开始质疑AI行业资本支出高增长能否长期维持。其三，海外流动性扰动显现，韩国股市高杠杆交易引发流动性风险，多重利空叠加，推动科技股大幅走弱。

站在当前时点复盘市场变化，能看到两大积极信号。一方面，海外科技市场在经历一轮流动性冲击后，已经企稳并开启反弹行情；另一方面，A股科技板块本轮调整幅度较深，以光模块赛道为例，板块最大回调幅度已超40%。该调整幅度可对标2015年杠杆牛市首轮调整，2015年6月市场回调阶段，传媒、计算机板块首轮跌幅同样接近40%。

对比2015年市场环境，当前A股整体杠杆水平、科技行业景气度与产业基本面均显著优于当年，结合当前回调幅度判断，科技板块短期释放的风险已基本消化。

中长期维度，AI板块反弹高度仍存在约束。在行业出现全新发展叙事、核心增量逻辑落地前，市场反弹空间相对有限。后续需要重点跟踪两大核心变量：一是AI行业资本支出投放节奏，二是下游AI应用落地进度。若出现大规模全新应用落地，或是AI大模型实现性能跨越式突破，科技板块有望再度刷新前期高点；若无新增产业催化，板块反弹行情的空间将相对受限。

结合以上判断，我们给出两类资产配置方向，建议投资者优化持仓结构，实现分散布局。

第一，均衡布局科技上下游赛道。在配置科技核心标的博弈短期修复行情的基础上，增加AI下游应用板块持仓，港股互联网及其他AI相关下游产业均可重点跟踪。

第二，关注黄金板块阶段性机会。当前美国利率上行至历史高位区间，高利率环境将持续压制本国经济活力，叠加美国中期选举逐步临近，美联储后续货币政策难以维持市场此前预期的强硬基调。若美债利率上行空间封闭，黄金价格将迎来支撑，现阶段可适度布局黄金标的参与反弹行情。

魏东

国联安常务副总经理

首席投资官兼权益投资部总经理、基金经理、投资经理

科技股调整已近尾声，AI浪潮"金矿"仍待挖掘

经过近期的大幅杀跌，科技股本阶段或已经基本调整到位。本次调整一是前期涨幅过大，6月份不少边缘沾边科技公司“鸡犬升天”，二是受外围市场影响。对于整个AI浪潮来说，我们认为还有很多“金矿”可挖。很多前期的投资逻辑仍然有效，只是有可能前期股价走得太前面而已。在众多科技板块之中，我们仍然最看好半导体设备和材料，中国未来数年的内驱增长基本确定，订单和业绩方面都在逐步验证。

邹新进

国联安权益投资部董事总经理

A股呈现典型二元格局，市场再平衡或将延续

2026年的A股是一个典型的二元市场：AI板块与非AI板块的对立。7月的市场走势与我们7月初观点非常吻合：AI板块遭遇了剧烈的反噬，基本上是5-6月份的镜像；非AI板块也得到一定程度的反哺。

事后看，AI板块遭遇反噬的原因可以找到很多，但无非都是估值过高叠加AI叙事发生了某些变化。从估值角度看，当前主流核心AI标的的估值已经下降了很多，如果AI基本面叙事没有大的变化（主要包括资本开支力度的大幅超预期或者低于预期与下游应用等），那么剧烈反噬的阶段或可能差不多接近尾声。AI板块将会分化，基本面良好、估值回归合理的AI长期受益品种仍将占据投资者的视野，但市场配置比例将因再平衡而逐步下降；而依靠短期概念爆发的众多AI“牛鬼蛇神”将进入长期去泡沫阶段，时间可能持续数年，股价下滑七八成甚至更多。

相对应的，非AI板块在7月得到了部分修复，这主要源于前两个月被吸血的反哺，而非基本面的因素；由于整体市场处于下跌的氛围下，反哺只能得到部分反映，如果市场“再平衡”延续，反哺或才刚刚开始。当然，非AI板块也将分化，基本面良好、被抽血的非AI品种预计将回到正常状态，未来将承担更多反哺资金的回流，如新旧能源、工程机械、化工、有色、券商等板块；地产链、白酒、出行链等前期跌幅巨大的板块，也可能有较大反弹潜力，但仍需关注其基本面的企稳力度。

潘明

国联安权益投资部董事总经理

AI产业趋势未变，短期回落调整或孕育新机遇

7月AI板块大幅回调，市场对AI产业趋势的质疑声增多。但实际上本轮调整本质上是非共识资产成为高度共识资产后的短期宿命——当一个赛道的持仓集中度和市场预期达到极高水平时，短期获利回吐与估值消化难以避免，这并不意味着产业基本面发生了逆转。从历史经验看，人类的前三次工业革命均分别持续了数十年，AI作为新一轮技术革命的核心驱动力，其产业渗透与价值释放同样是一个长期过程，AI浪潮不可能几年就结束。

受回调影响，AI赛道的市场共识已经显著回落，但从投资角度看，这反而或提升AI赛道未来潜在收益空间。

半导体设备板块短期存在补跌压力，但产业逻辑与基本面并未发生变化。预期补跌完成后，板块仍有望回归基本面驱动的行情。

韦明亮

国联安基金研究部总经理、执行董事

AI叙事持续强化，市场回调后机会或大于风险

从基本面角度，国内外的大模型迭代速度在加快而不是减缓，前沿模型的训练参数已到达超过50T的规模，并已经进入了自回归能力的训练阶段，这是AI叙事的最基本推动力。从商业化角度，最新公布的微软和亚马逊等云服务厂商的待交付合约金额继续环比上升，并且最新季度新增订单大部分来自于企业客户的直接付费，而不是前沿大模型公司，有力的证明了AI正在向各行各业渗透。AI叙事在继续强化，而不是相反。近期调整后，机会或大于风险。

锂电和储能的基本面继续向上，估值也很低，但股价表现一直低于预期。从2季报持仓看，公募基金也进一步减持。可能是对中长期的需求空间信心不足。而产业链的看法更加乐观，并且对新增产能的限制在推进，有利于减低未来产能过剩的风险。

呼荣权

国联安基金经理

非AI产业短期有所反弹，但持续性仍有待观察

AI产业链加速上涨后迎来调整，虽然有一些分歧但人气仍在，其他行业短期有所反弹，但持续性仍有待观察，主要是缺乏大的基本面向好变化。预计内需继续无起色，短期仍然是资金流动决定板块涨跌，操作难度加大，交易的机会成本增加。

虽然有所反弹，但消费和内需仍然是市场一致看空的方向，不知何时将迎来转机，在周期底部盈利预期、估值和持仓三低，未来只要预期稍有变化则将会有很大的弹性。

偏左侧关注消费粘性强、偏必选、反转后弹性大的三类标的；关注跟内需相关性较弱或者有新逻辑的方向（如出口、农业和成本改善逻辑）。

创新药再次超跌反弹，偏交易层面，预计全年看仍然是宽幅震荡的行情。

高诗

国联安基金经理

AI产业趋势未变，筹码消化后有望回归基本面

市场七月份下跌幅度和速度超预期，核心触发因素是AI硬件板块筹码集中度极高及海外科技板块大幅调整，并且在下跌过程中又进一步引发了市场对于AI投资持续性的担忧，但AI产业发展趋势并未出现明显边际恶化，今明两年算力投资需求依然有较高的确定性，因此，随着筹码集中度的风险有所消化，后续仍有望回归到产业基本面上，持续关注半导体、光通信、PCB、半导体设备中具备较强产业卡位和业绩确定性的标的上，同时对于AI应用方面的产业和叙事变化继续保持密切关注。

刘佃贵

国联安基金经理

从"反向平衡"到"中报验证"

7月份市场与上半年反向平衡，低估值板块略有修复。但是从宏观数据来看，内需景气度并没有出现明显的变化，8月份面临中报发布期，根据中报预期进行调整。

科技与成长板块：主要关注锂电板块和部分AI相关龙头公司。

周期板块：基于中长期行业大趋势，关注机械、化工、锂矿等板块。

消费板块：反弹中减持部分食品饮料，关注中报预期能够稳定的汽车板块。

低估值高股息板块：股息率性价比有所下降，建议降低配置比例。

王欢

国联安基金经理

7月市场呈现比较明显的反K型分化，市场大概率或终将走向均衡

7月份呈现比较明显的反K型分化，极端背后又是极端，预期两端后续还会再反复，但逐渐走向收敛，目前3800点或是个底部区域，指数有所反弹后还是要观察两端的资产是否降波，倾向于降波则有利于市场走高，而持续高波意味着还将拉锯反复。

最终市场大概率走向均衡，极致分化抽血并不是常态，只是时间问题，科技公司里会分化出一些未来的核心公司，非科技公司里也会跑出一些持续创造价值的好公司，站在现在这个时点往后看，这些公司业绩均有望兑现。

徐俊

国联安基金经理

忽略短期波动，在被“抛弃”的板块中寻找机会

七月份市场发生逆转，市场风险偏好显著下降。下阶段应忽略市场短期波动，持续挖掘被市场“抛弃”的板块。

储乐延

国联安基金经理

后续市场或将反复在“科技”VS“老登股”中游走

二季度科技股大涨后，7月出现极致回调。全球市场大幅波动，流动性横冲直撞。在目前的基本面下，市场趋于均衡与冷静，进入震荡期。这里面有两个变量：一个是科技的新的突破，另一个是经济政策的预期改变。前者市场有一定的期待，但并非打满预期；后者目前或较悲观。如果没有新的变化，市场可能在接下来反复在“科技”、“老登股”中游走，并最终趋于股价合理。

科技板块中，聚焦大模型方向，当前格局趋于明晰，一级市场价格接近现价，年底Anthropic有IPO或是利好事件。如有大的AI突破，应该也是在大模型中产生（AGI，Coding以外的爆发，等），长期来看，这波行情后，硬件和算力紧缺情况或将改善，对大模型公司算是利好。“老登”板块股仍是“出口”基本面比较强，虽然不确定性也较高，内需方面可以结合分红率配置。下半年“老登”产业中看好医药，出海，有色等。

【8月总结】

回望七月，极致分化背后是市场对确定性的重新定价；展望八月，无论是科技赛道的筹码出清，还是传统板块的估值修复，机遇往往藏在情绪的拐点处。

投资是一场关于认知与耐心的长跑，在喧嚣中保持清醒，在波动中坚守逻辑，时间终会奖励真正的价值发现者。

风险提示：仅代表国联安基金当时市场观点。市场有风险，投资须谨慎。本材料是基于国联安基金认为可靠的已公开信息制作，在任何情况下，本材料的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不作为宣传推介材料或任何法律文件。投资者不应将本观点视为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。