CXO回暖，药明康德交出亮眼一季报

CXO（医药研发生产外包）行业景气度回升正从预期走向现实。行业龙头药明康德2026年一季度营收首次突破百亿大关，达到124.4亿元；经调整Non-IFRS归母净利润达到46亿元，同比大幅增长71.7%。

与此同时，药明康德的利润率飙升至历史最佳水平：经调整Non-IFRS毛利率同比提升8.5个百分点至50.4%；经调整Non-IFRS归母净利率同比提升9.2个百分点至37%，双双创下新高。这组创纪录的数据表明，对药明康德而言，增长的核心正从“做大规模”转向“做厚利润”。

强劲的盈利水平，其核心驱动力来自于药明康德独特的CRDMO（合同研究、开发与生产）一体化模式所释放的“乘数效应”。

宏观层面，2026年一季度全球及中国医疗健康投融资规模强势反弹，分别同比跃升15.2%和81.5%，这波资金“活水”直接触发了研发前端服务环节的景气度回升。传导至业务端，公司的生物学业务与测试业务同步显著回暖，在2025年恢复正增长的基础上，本季度均实现双位数增长。其中，测试业务的经调整Non-IFRS毛利率同比大幅提升10.8个百分点至35.5%，展现出强大的定价韧性。

前端业务回暖带来的需求，沿着公司内生的“分子漏斗”持续向下流动并放大。以小分子管线为例，其开发与生产（D&M）现有管线已历史性突破3500个。仅在第一季度，D&M管线新增的328个分子中，就有83个直接得益于研究（R）端的内部引流。同时，高价值的后期商业化和临床III期项目新增了9个。这种高效转化最终将小分子CDMO一季度的收入同比推高了80.1%，做实了公司的业绩基盘。至此，前端引流与中后端放量形成闭环，CRDMO模式的核心壁垒——极致的体系内转化效率——得到充分印证。

高效的CRDMO模式不仅做厚了当期利润，更沉淀为不断扩容的订单蓄水池。截至2026年3月底，药明康德持续经营业务在手订单已逐季攀升至597.7亿元，同比增长23.6%。一条高确定性的业绩释放通道已经打开。

面对持续涌入的订单，公司加速前瞻性产能布局，计划提前启动常州新基地建设，资本开支正稳步重回扩张通道。其产能策略强调“按需前置、精准匹配”，例如在多肽等高景气赛道的前瞻卡位已见成效。公司的多肽产能早在2025年9月就已突破10万升大关，目前仍在强势爬坡。基于此，其TIDES（多肽及寡核苷酸等）业务在2025年营收破百亿的高基数下，预计2026年全年收入同比仍将实现约40%的增长，体量或将超过150亿元，成为驱动增长的新引擎。

相关ETF：

医药ETF华夏（510660）是全市场唯一跟踪上证医药卫生行业指数的ETF，截至4月27日，第一权重成分股为药明康德、权重达16.05%。随着创新药研发火热，预计CXO行业将保持良好的景气度，值得密切关注。