美联储释放鸽派信号，美对印度加征50%关税，持续关注有色金属投资机会

一、事件及点评：

8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上讲话偏鸽，他表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，释放出他可能支持美联储在9月的下次会议上降息25个基点的信号。

当地时间8月25日美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税，关税将适用于“所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品”，受此消息催化，避险需求提升。

自8月初美国劳动力数据大幅走弱后，联储的态度转变尤为关键，本次鲍威尔的鸽派言论为9月的降息提供了预期铺垫，有望开启全球新一轮降息周期。在全球流动性宽松预期下，有色金属板块后续有望走强。另外考虑到黄金股的业绩弹性以及长期增长确定性均有望推动其估值修复，板块配置价值凸显。

二、核心观点：

（1）黄金有望迎来新一轮上涨周期，黄金股机会凸显

1）随着鲍威尔转向鸽派立场，美联储对降息持开放态度。根据CME FedWatch，市场目前预期美联储9月维持利率不变的概率仅8.9%，降息25个基点的概率从75%提升至91.1%。短期而言，鲍威尔超预期的鸽派发言打破了市场对美联储降息路径不确定性和独立性缺乏的担忧，同时9月美联储降息将打开黄金向上的突破空间，黄金有望迎来新一轮上涨周期。

另一方面，尽管近期俄乌冲突接近尾声、中东局势缓和、美国与各国的关税贸易协定逐步落地，使得市场避险需求缓和，导致黄金价格承压。但宏观经济环境前景仍不明朗，叠加各国央行持续购金，黄金作为避险资产使得金价易涨难跌。

2）在黄金股方面，尽管过去两个多月铜铝等工业金属股票受益于反内卷政策、商品价格涨价等因素影响表现更占优，而黄金股表现相对弱势也反映出部分投资者认为今年金价难以突破3500美元/盎司；一旦金价接近或突破历史新高，资金可能快速回流修复黄金股。而且黄金股的基本面支撑强劲：2025年海外矿山黄金成本上行约10%，而金价涨幅远超成本，利润增幅可观。随着近期市场风险偏好显著提升，黄金股的业绩弹性以及长期增长确定性均有望推动其估值修复。

（2）工业金属受益于美联储降息预期，中枢看涨

1）铜方面：受益于美联储降息预期提振，金九银十旺季有望使得铜价迎来新的一轮上涨；中长期，随着美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，而且新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。

2）铝方面：短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行；短期仍有美联储降息和旺季需求拉动；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。

（3）稀土产能整合供给收紧，景气度有望提升

8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，对于稀土行业在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确。《暂行办法》正式将过去游离在体系外的进口矿冶炼业务纳入管控，且正式确立追溯管理系统，对于行业供应实施更大范围、更高级别监控；同时，对于稀土生产实施主体的认定，完全由工信部会同自然资源部确定，表明国家对于稀土行业供应掌控力度提高的决心。

稀土作为智能、性能、电能三能金属，需求前景广阔。新能源车、风电、人形机器人等需求持续高增，叠加供应链安全及战略储备需求，稀土供应管控全面升级，产能整合供给收紧，价格易涨难跌；海外端高冶炼成本支撑价差，美国收购底价拉高价格基数，提振涨价预期，稀土战略价值迎来重估。小金属反转趋势明确，近期走势强势，后续景气度仍有望持续提升。

（4）碳酸锂价格短期波动较大，关注供给扰动机会

近期受江西某锂矿停产影响、部分相关盐厂已停产、江西某检修企业上周点火复工等事件影响，碳酸锂价格先涨后跌，短期市场情绪波动较大。目前碳酸锂厂家出货相对积极，工厂库存维持，下游散单采购量增加，整体维持安全库存周期。短期供应端存扰动，需求端存韧性，价格或偏强运行；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，同样受益于反内卷政策落地执行，战略布局机会较大。

三、重点产品：

1、有色金属ETF基金（516650）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，从行业的权重分布上看，细分有色成份股主要集中在申万二级行业中的工业金属（49.3%）、小金属（18.5%）、贵金属（14.4%）和能源金属（12.6%）。

2、黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，聚焦黄金开采、冶炼和销售等领域的优质企业。

3、黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓。